真实的京东：靠利息和政府补贴盈利？

‍‍【听杨姐说】‍‍

各位菜心，话说昨天京东诡异地在除夕之夜递交IPO文件，引发了杨姐的巨大好奇心。

为啥杨姐觉得这家公司诡异涅？

一般来讲，上市对一家公司都是好事，公司都会希望媒体帮忙造势，这样能够吸引市场上的投资者，股票受到热捧，股价就能上扬，这家公司就能够通过牺牲少量股份获得最大融资。

而除夕之夜，是没有人愿意去研究财报滴，平面媒体也大多截版了，即便想做也没有版面和心情了——网站和自媒体们，尤其是俺”小白不菜“除外哈。

当然了，您说京东商城想哪天递交IPO文件，关我们这堆破记者什么事？

唉，关联是不大，只有一点点：杨姐的几个好友都在日报和网站，他们在除夕之夜突然接到命令回公司加班……呵呵，我们职责所在，就像战士要上战场一样，义无返顾，而且节后还得做专题啊。

那么京东为啥这么干涅？

第一，京东应该是试图隐瞒一些对自己不利的、只传播一些他们想传播的信息吧？

姐搜了一下，外界的新闻都是说”京东扭亏了，要融资15亿美元“啥的——俺咋么看着就像一个统发的公关稿涅？而且是非常成功的公关稿——记者没时间细细研究，只能先发这个——其实，您往后看哈，吓您一跳。

‍‍‍第二，对抗阿里巴巴。阿里巴巴从马云起，几乎都是公关，战斗力之强悍，整个中国互联网居首，呃，不好意思——应该说，包括美国互联网在内的整个地球居首。除了360敢居其二以外，没有敢居业界第一的。

‍但在这个春节的除夕夜，马云马总你也不好意思把公关团队从祖国各地再都叫回来吧？唉，即便你叫回来自己的公关团队，你也不能让全国的记者都回来上班吧？也没有版面啊。这样一来，阿里强大的舆论攻势就在春节的炮竹声中消散了……‍‍‍

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所以，京东这招真高明！

不过，这个办法既好也不好——如此反常的举动谁不怀疑啊？杨姐还真想看看他家的情况究竟怎样。SO，今天杨姐抽了点时间好好看了一下所谓“盈利”的京东的IPO文件。

OK，”扭亏“的背后——真正的情况是，京东的电子商务业务其实亏损3.16亿人民币，折合美元亏损0.52亿。是在加上利息收入、政府补贴等“其他”收入之后，才得到了净利润6000万人民币的“扭亏为盈”——1000万美元。

那么京东商城的利息收入是多少涅？是2.22亿人民币。还有1.64亿“其他收入”，俺咨询了一下电商行业的专家，专家说这个“其他收入”大概就是一些政府补贴之类的。好吧，反正不是电子商务上挣的钱！（如果这里解释的不对，请各界好友立刻指教哈，我好不断学习，不断提高。）

看看这个表：（京东IPO文件F1第10页）

http://www.sec.gov/Archives/edgar/data/1549802/000104746914000443/a2218025zf-1.htm

2011年，京东净营收（Total net revenues）为211.29亿RMB，运营亏损（Loss from operations）14.04亿RMB，加上利息啥的进项，净亏损Net（loss）/profit——缩减到12.84亿RMB；

2012年，京东净营收413.81亿RMB，运营亏损19.51亿RMB，加上利息啥的进项，净亏损缩减到17.29亿RMB。

2013年前九个月，京东的净营收为492.16亿RMB，运营亏损3.16亿RMB，加上利息2.22亿RMB和其他1.64亿RMB等，在Net profit净利润上终于出现了6000万。

杨姐猜想，利息收入的来源是啥？是自有资金吗？如果京东有很多钱，那么是为了跟阿里抢时间才匆忙上市的？

如果不是自己的钱，那么多半是供应商的应收账款吧？

那么政府补贴等其他收入呢？估计是不稳定吧？政府这部分给高新科技企业的补贴是根据情况老在变化中的，而且也不可能永远给下去，例如汉王科技，就曾以高新科技啥的名义领过政府补贴，后来快要没有补贴的时候，还特意注明了一下提醒投资者注意风险。

有人说，不论怎么赢利，只要赢利了，就行。好吧。俺没说不行，但俺要给大家说明白，京东的扭亏是靠利息和补贴。杨姐只是想研究一下，这种商业模式是否可持续？靠利息赢利的电子商务公司，是否具有可持续的投资价值。

京东商城连年亏损，几次融资，一共融得22.31亿美元。

唉，去年2月最后一轮融资的时候，就有人感叹，京东连加拿大退休教师的钱都不放过啊？

杨姐当时说实在的真拿不准，京东商城的估值连年被传越来越高，泡沫破裂前融资都是被描述成“对我们有信心滴”。

好吧，让我们来看看，京东的生意：

（注：yoy即year over year，就与上年的对比。）

京东是卖3C起家，尽管京东一直在努力降低3C的比例，但目前仍然是82.8%的收入来自3C，这部分利润不高啊，因为是标配产品，价格竞争惨烈，多半是赚人气赚吆喝不赚钱。

综合百货利润稍高，但2013年前九个月的收入占总收入的14.85%，比起去年同期还略有下降。服务收入有所上升，但是比例太低——3.13%，尚难支撑盈利。

这张表主要告诉我们，京东大部分还是自营为主，2013年前9个月，自营的销售额占了76.74%，平台（就是店中店POP）的销售额只占了23.26%。

当然，京东上的东西就是全，很多可供选择，这一点也是不错滴，也是吸引杨姐在京东商城买东西滴原因——但是俺碰上了假货哦！B2C平台也不能杜绝这个问题吗？

‍‍（抱歉，时间太紧，”应收账款周转天数“一项俺在IPO文件中没找到。以上三张表格来自”海通批零“， 路颖/汪立亭/潘鹤/李宏科整理。感谢）‍‍

而对于给供应商的应付账款，京东在其IPO文件中形容为“我们的应付账款周转天数为网上直销业务是2011的35.3天，2012天和43.1天在2013年前九个月的42.1天。

话说B2C的天花板是啥？是流量？

姐又查了一个数字：

看到了吗？京东和当当都是在下降滴。当然，很多人会说，alexa的数据不准，俺不是让您看绝对数据，俺是让您看趋势和四家的对比，相对来讲，这是公平的。

好吧，就算这些都ok，不过看到一个数字俺纳闷了，京东现在快递员1.8万名，似乎比以前说的2万人要少，且比以前的目标4万人更少。

对了，谁说的来着，如果京东有几万的快递员的话，京东就不是一家电子商务公司了，而是一家快递公司——咦，顺丰的创始人王卫，是不是在打喷嚏啊？原来也许马云马总想多了，强哥真正的目标是你啊？

以上是俺的一些调查的思考，供大家拍砖。

最后再跟菜心们提个醒：这几个电子商务平台上买东西一定要比价，没有哪家一定会便宜，而且普遍看来，京东已经不再低价了，虽然他家货品是又多又全，但是也有假货，俺就有幸买到了……55555